优质债券应该比股票更坚挺，对吧?特别是如果违约并不是真正的担忧。
但许多《财富》美国500强(Fortune 500)企业最近发行的债券却并非如此。自美联储(Federal Reserve)转变立场，紧急为通胀降温以来，这一行业受到的打击尤为严重。
根据瑞穗银行的数据，2022年迄今为止，标准普尔500指数中许多大公司发行的美国投资级公司债券的总回报率为负10%(见图表)，这是自全球金融危机以来最严重的季度亏损。
2022年迄今为止，几乎没有金融资产实现哪怕是温和的正回报。
瑞穗证券相比之下，标准普尔500指数SPX的总回报率约为-6%，市政债券和高收益公司发行的债券的回报率分别为-1.21%和-6%。
白兰地酒全球资产管理公司(Brandywine Global Asset Management)的投资组合经理杰克•麦金太尔(Jack McIntyre)表示:“我们处在艰难的环境中。”“债券和股票都在抛售。现金的实际回报是负的。”
McIntyre预计，鉴于收益率稳步走高，公债在某个时点将是"绝佳的买入机会"，尽管他预计公债收益率会一路颠簸。
首先，美联储需要考虑将政策利率上调多少，以帮助抑制处于40年高点的通胀，同时缩减其近9万亿美元的资产负债表，所有这些都不损害经济。
耶伦说，美联储设计美国经济软着陆并非不可能
许多华尔街人士现在预计，美联储将在5月将联邦基金利率上调0.5个百分点，同时启动“量化紧缩”，即以有史以来最快的速度缩减其资产负债表。
投资者希望，包括基准的10年期国债收益率TMUBMUSD10Y(2.829%)在内的利率将稳定下来，并为债券提供更坚实的基础。伴随着信贷风险的公司债券和其他债券的定价高于无风险美国国债利率。今年以来，由于美联储官员在通胀问题上措辞强硬，无风险美国国债利率大幅飙升。
一个转折点吗?
在大流行的早期爆发后，企业违约率一直很低，而且可能会持续几年，因为许多大公司在过去两年获得了极低成本的融资。
对于持有数万亿美元低息债券的投资者来说，这并不是一件容易的事。这些债券的偿还期限约为10年，在某些情况下甚至更长。
"鉴于总回报为负，我认为个人投资者仍在舔伤口，" Voya投资管理公司投资级信贷主管Travis King表示。“但我们认为，4%左右的收益率开始看起来是一个更好的切入点，尤其是如果国债市场稳定的话。”
King还表示，亚洲投资者隔夜对高评级公司债的买盘活动增加，也显示出其他积极迹象。
"这肯定支撑了我们的市场，" King表示，但他也担心对冲成本上升可能打压外资需求。“如果美联储最终在多次会议上将利率上调50个基点，这些对冲成本将变得更加昂贵。”
通胀路径决定一切
美国3月份消费者价格指数(cpi)较上年同期上涨8.5%，为1982年1月以来的最快增速，通胀走势将成为未来一大关注焦点。
24资产管理公司(24 Asset Management)美国信贷部门负责人诺里斯(David Norris)认为，二手车和消费者价格指数(cpi)其他分项指标的价格趋稳有希望，但10年期美国国债收益率在2.7%左右也可能更加稳定。
诺里斯在电话中说:“最终，我认为我们正在接近8.5%的通胀峰值。”虽然美联储计划在今年提前加息，但他也预计，在未来两个季度，美联储将需要重新评估经济状况，并可能决定不需要大幅调高政策利率。
"在一段时间内，我们将看到经济如何能够承受升息，" Norris称。
白兰地酒公司的麦金太尔警告说，现在是不寻常的时期。他说:“现在有点像沃尔克时刻，再加上普京时刻。”他指的是俄罗斯入侵乌克兰后油价和其他大宗商品价格飙升，以及美联储前主席沃尔克(Paul Volcker)抗击高通胀引发的上世纪80年代初的经济衰退。
“有些东西要坏了，”麦金太尔说。“理想情况下，它是通胀，那么它意味着美联储阻止了着陆。”
